穿透财报:发现企业的秘密
阅读财报不难,但看穿财报背后的企业真相并非易事:
销售增长是买来的,还是内生性增长?
利润是主营业务创造的,还是变卖家产获得的?
利润是空有纸面富贵,还是收获了真金白银?
本书从超过3000家A股上市公司中精选15家热门、争议大、媒体关注度高的公司,这些公司既可以给投资者带来数十倍收益,也可能是高危雷区。作者通过独创的穿透式财报分析法分析了这些公司连续10年的财务数据,帮助你了解他们的商业模式、管理效率、财务稳健度和业绩真相。你将习得一套识别企业的方法,做出科学的决策,投资未来,而不是赌未来。
作者简介 · · · · · ·
薛云奎
西南大学博士,长江商学院会计学教授,创办副院长。兼任宝信软件、万达酒店发展、百年人寿和地素时尚的独立董事。此前曾担任上海国家会计学院创办副院长,上海财经大学会计学院副院长,汕头大学商学院院长,财政部国家会计学院教学指导委员会副主任委员,上海市司法会计鉴定专家委员会副主任委员,以及多家国内外上市公司的独立董事。
他拥有超过30年的会计和高层经理人员教学经验,并为众多大型企业集团高层管理者做过培训。他所独创的穿透式四维分析法,令众多投资者、高层管理人员和财务专业人员受益。
目录 · · · · · ·
前言
自序
01
老板电器:教科书式的增长
1.1 股价与市值:以茅台和五粮液为例2
1.2 老板电器:高估还是低估3
1.3 穿透式分析三步曲4
1.4 专业的财报分析方法:四维分析法6
02
平高电气:创新vs.垄断
2.1 高压开关行业龙头18
2.2 大股东变更:国家电网入主18
2.3 购并增长:行业整合19
2.4 竞争力增强,销售毛利率提升22
2.5 管理效率稳中有升23
2.6 财务风险稳中有降25
2.7 业绩层面不尽如人意27
2.8 简要结论29
03
小天鹅:曾经的丑小鸭
3.1 小天鹅的前世与今生32
3.2 改革与调整33
3.3 经营层面:持续增长34
3.4 业绩层面:持续改善37
3.5 管理层面:效率驱动38
3.6 财务层面:稳健适中42
3.7 资本与回报:典型的“白马股”43
3.8 简要结论44
04
吉林敖东:偏财旺旺
4.1 奇葩的税后净利润48
4.2 稳健的经营状态48
4.3 稳中有降的管理效率50
4.4 资质一般的财务水平54
4.5 可持续的“偏财”55
4.6 “纸面富贵”的业绩56
4.7 简要结论58
05
福耀玻璃:把生意做成事业的公司
5.1 专注于汽车玻璃62
5.2 主营业务利润突出62
5.3 销售增长稳定63
5.4 净利润有现金保障64
5.5 经营稳健65
5.6 管理平和66
5.7 财务风险偏低70
5.8 高额现金股利72
5.9 简要结论73
06
晨鸣纸业:大股东增持
6.1 造纸行业龙头76
6.2 主营业务利润暴增77
6.3 纸浆价格上涨推升公司销售78
6.4 净利润有现金支持,但波动较大78
6.5 经营层面:靠天吃饭79
6.6 管理层面:资产膨胀83
6.7 财务层面:负债率偏高87
6.8 业绩层面:不尽如人意89
6.9 简要结论89
07
世茂股份:盈利丰厚但增长乏力
7.1 高端商业地产开发商92
7.2 经营层面:稳定但不增长93
7.3 管理层面:自持物业升值潜力98
7.4 财务层面:稳健、保守101
7.5 业绩层面:长期偏低103
7.6 简要结论104
08
东阿阿胶:成功的经营,保守的财技
8.1 中国滋补养生第一品牌108
8.2 主营业务突出109
8.3 管理专业,但存货高企113
8.4 财务稳健、保守117
8.5 业绩优良、持续119
8.6 简要结论120
09
宁波华翔:一家深具野心的小公司
9.1 汽车零部件总成模块化供应商124
9.2 经营层面:海外兼并,国内布局125
9.3 管理层面:扩张谨慎,效率稳定130
9.4 财务层面:负债上升,风险可控134
9.5 业绩层面:利润丰厚,估值偏低136
9.6 简要结论137
10
中泰化学:挡不住的财源
10.1 新疆氯碱供应商140
10.2 经营层面:利润暴增141
10.3 管理层面:资产过重147
10.4 财务层面:政策性优惠151
10.5 业绩层面:难有突破152
10.6 简要结论154
11
汤臣倍健:急于求成的商业模式
11.1 有特点的保健食品供应商156
11.2 经营层面:全球采购,国际配方,国内销售156
11.3 管理层面:购并导致资产规模快速膨胀162
11.4 财务层面:资本过剩,资本成本高企167
11.5 业绩层面:净利润具有较高的含金量168
11.6 简要结论171
12
恒瑞医药:一家股价上涨55倍的制药公司
12.1 中国人的专利制药企业174
12.2 产品销售分析174
12.3 核心能力描述176
12.4 财务业绩描述177
12.5 主要问题或不足183
13
科大讯飞:风险巨大
13.1 科大讯飞:股市上的大公司,财报上的小公司188
13.2 概念·技术·生意·业绩188
13.3 科大讯飞的财务业绩:表面光鲜,含金量低189
13.4 科大讯飞的管理团队:擅长融资,不擅长盈利194
13.5 科大讯飞:管理效率随规模扩张而下降195
13.6 简要结论199
14
腾讯控股:世界还很大
14.1 腾讯控股及其定位206
14.2 腾讯控股的骄人业绩209
14.3 腾讯控股的瑕疵与不足214
14.4 世界还很大,一切只是刚刚开始218
15
百富环球:战略转型已成燃眉之势
15.1 一家专业经营EFT-POS终端机解决方案的供货商222
15.2 经营层面:面对电子支付挑战,销售增长受阻223
15.3 管理层面:现金充裕,经营风险较低225
15.4 财务层面:偿债能力很强,财务风险较低228
15.5 业绩层面:小巧精致,市场估值偏低229
15.6 简要结论230
尾注232