机构持股对上市公司的价值影响研究

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中国的社会主义市场经济尚处于转型阶段,上市公司治理中仍存在诸多问题。自本世纪初以来,证监会希望通过跨越式大力发展机构投资者提升市场质量,改善中国公司治理的整体水平。对此,大量文献分析了机构投资者对于中国上市公司的影响,并基本得到了机构持股有助于提升上市公司价值的初步结论(程书强,2006;薄仙慧和吴联生,2009;石美娟和童卫华,2009;姚颐和刘志远,2009;刘星和吴先聪,2011;范海峰,2012)。但国内现有文献对于该领域内很多需要深入分析的问题并未能给出较好回答,包括:(1)机构投资者主要通过何种渠道影响公司价值?直接参与上市公司治理?亦或“用脚投票”进而间接对公司经理层形成压力?(2)何种特征的机构投资者会促进公司价值?(3)在什么样的企业中,机构投资者更有助于企业价值提升?

 研究这些问题不但有助于完善相关公司金融理论,而且对于国家应当如何发展机构投资者乃至资本市场,以及从哪些方面去引导机构投资者改善上市公司治理,提高企业的价值均具有重要意义。因此,本书试图在机构影响上市公司治理、公司价值的大框架下,详细分析机构投资者的作用渠道、机构类型以及公司特征,分别讨论过往文献并没有给予很好回答的上述问题。

 作者简介

 石阳,男,1984年生,陕西西安人,上海财经大学金融学博士。目前就职于西北大学经济管理学院金融系,曾在《金融研究》《数量经济技术经济研究》等刊物发表学术论文多篇。研究兴趣主要集中于资本市场投资者行为、艺术品投资等领域。

 目录

 第一章导论1

第一节选题背景1

第二节研究意义2

第三节研究思路与研究内容4

第四节研究方法与创新之处8

第二章文献综述10

第一节机构投资者与公司价值关系10

第二节机构投资者发挥作用的直接渠道与间接渠道24

第三节机构投资者异质性32

第四节机构投资者与企业特征37

第五节本章小结39

第三章研究现状和背景42

第一节中国机构投资者的基本状况42

第二节机构持股与上市公司的关系51

第三节本章小结55

第四章机构持股影响公司价值的渠道56

第一节理论分析与研究假说57

第二节研究设计62

第三节实证结果与分析70

第四节稳健性检验80

第五节本章小结83

第五章不同类型机构投资者对上市公司价值的影响85

第一节理论分析与研究假说86

第二节研究设计89

第三节实证结果与分析95

第四节稳健性检验103

第五节本章小结104

第六章机构投资者在不同企业中的价值差异106

第一节理论分析与研究假说107

第二节研究设计111

第三节实证结果与分析116

第四节稳健性检验123

第五节本章小结126

第七章结论128

第一节研究结论128

第二节政策建议130

第三节本书的局限性131

第四节未来的研究方向132

参考文献135

附录1机构投资者主要持股公司153

附录2公募基金公司名单163

索引167

后记169

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