春天的花会再开——再读《手把手教你读财报》

一、读财报前的热身阅读

嘿，朋友们，9月的钟声一响，那些大公司的半年报就像秋天的落叶一样纷纷落下，如果还有谁没赶上这趟列车，那可就别指望他们能按时交作业了。清仓，就是对这些“拖延症患者”唯一的选择！

和年报一样，这类定期报告的篇幅最大、最重要部分是财务报告。财务报告就是上市公司运营的细节之一，魔鬼就藏在细节里。

说到财报，这可是个老家伙，就像一本厚厚的小说，但比小说更刺激，因为里面的数字和图表才是真正的主角。这些数字背后的故事，就像侦探小说里的线索，等着你去揭开真相。

不过，别担心，虽然看起来有点吓人，但只要你掌握了一些基本的财务知识，再加上一点点对公司运营的了解，就能像侦探一样，一步步揭开财报的神秘面纱。

好消息是，年报中最难的部分——财务，如果你能搞定了，其他的部分也就没那么复杂了。

唐朝就像你的私人教练，他的书《手把手教你读财报》就是你的健身计划，如果你觉得还不够，还有《手把手教你读财报2》扩展训练，再整不明白，x球上他的专栏里陪读贴保证让你从财报小白变成财报达人。

1.1

唐朝曾经说过，财报是用来淘汰企业的。那么财报之前的定期报告其他章节可以说是排除财报的，简单地说，定期报告里面前三章（公司简介、会计数据和财务指标、管理层讨论与分析）的内容可以决定你是否要继续研读之后的财务报告了。

大家都知道，上市公司的年度报告，就像是这家公司的年度体检报告，它详细记录了公司一年来的健康状况和成长轨迹。这份报告中，我认为有三个部分尤为重要：公司简介、会计数据和财务指标、管理层讨论与分析。它们就像是报告的心脏、大脑和灵魂，为投资者提供了快速了解公司的窗口。

公司简介部分，就像是公司的名片，它简洁明了地介绍了公司的基本信息，包括公司的历史、主要业务、市场定位以及发展战略等。这部分内容虽然简短，但却是投资者了解公司全貌的起点，为进一步的分析打下基础。

会计数据和财务指标部分，则是这份报告的心脏。它包含了公司的财务报表，如资产负债表、利润表和现金流量表等，这些都是衡量公司财务状况的关键指标。通过这些数据，投资者可以评估公司的盈利能力、偿债能力和资金运作效率。财务指标的分析，能够帮助投资者判断公司的价值和风险，是投资决策的重要依据。

管理层讨论与分析部分，则是报告的灵魂。在这里，公司的管理层会详细讨论公司的运营情况、面临的挑战和机遇、以及未来的发展规划。这部分内容充满了主观色彩，但它提供了管理层对公司当前状况和未来发展的深刻见解。通过阅读，投资者可以更好地理解公司的经营策略和市场定位，从而做出更明智的投资选择。

1.2

这三章节内容不多，快速浏览下来也没几分钟时间，但能帮助你快速感受这家公司的态度，俗话说得好，态度决定一切。你一定能感受，这些文字是对投资者的专业汇报，还是应付式的公文报告。

我特别喜欢看管理层分析和报告，这是定期报告中为数不多允许有个性表达的地方，我知道的许多国资企业往往就从什么职代会上领导做的企业年度报告摘抄过来，有些企业是专门针对投资者关心的内容重新整理管理层报告(从是不是八股文的公文术语表达就可以看出)。

态度好了，往下看财报心情好，文字都变得那么温暖，这就是热身阅读。

二、资产负债表在手 ，企业我有

2.1 资产负债表重要性

资产负债表是企业财务报告中的核心部分，它展示了企业在特定时间点的财务状况，包括资产、负债和所有者权益。

这张表对于评估企业的偿债能力、资本结构、财务弹性和经营绩效至关重要。

它可以帮助企业管理者、投资者、债权人和监管机构了解企业的财务健康状况，为决策提供依据。

2.2 资产负债表常见的问题

在编制资产负债表时，常见的问题包括：

1. 固定资产计价不准确，可能因为选择不同的计算方法导致价值反映不准确。

2. 无形资产的识别和计价困难，缺乏明确的准则和标准，可能导致无形资产价值的低估或高估。

3. 长期股权投资的估值问题，可能因为市场波动或会计政策变更导致估值不准确。

4. 应收账款和预收账款的处理不当，比如未调整坏账准备，或者将预收账款错误分类。

5. 应交税费的负数余额未重分类至“其他流动资产”。

6. 预付账款未根据相关会计准则调整至正确的非流动资产项目。

2.3 我读表的思考

1. 理解会计等式：资产=负债+所有者权益，这是理解资产负债表的基础。

2. 关注重要项目，如现金及现金等价物、应收账款、存货、长期投资和固定资产等，这些项目对企业的流动性和偿债能力有直接影响。

3. 至少看三年的资产负债表，纵向观察并比对资产和负债的变化趋势，评估企业的财务稳定性和发展能力。

4. 结合利润表和现金流量表，全面分析企业的财务状况，因为资产负债表仅提供特定时间点的静态信息，而利润表和现金流量表提供动态信息。

5. 注意附注信息，附注中可能包含对资产负债表项目的重要解释和补充，有助于更准确地理解财务数据。

2.4

还是要谨记作者在本书价值最高的一句话：财务报表是用来排除企业的。在第二章的第93页他展开说：

“好在作为投资者，我们无须证实，只须（需）怀疑。证实一件事很难，但怀疑它却不难。”

如果连最重要的资产负债表都有疑点，后续通过其他财务数据钩稽关系证伪了，意味着：只需读完这张表，你又可以选择跑路了。

弱水三千， 不取一瓢饮用。

三、利润表可以明确投资标的

《手把手教你读财报》第三章主要围绕利润表的重要性、常见问题以及核心元素进行阐述。

3.1 —为什么资本市场追捧利润表

利润表，也称为损益表，是资本市场最为关注的财务报表之一。它展示了企业在一定会计期间内的经营成果，反映了企业的盈利能力。

利润表的核心是营业利润，它是一家企业持续竞争力的体现，需要投资者重点关注。营业利润加上非经常性收支后，扣除所得税，得出的净利润是评价企业盈利水平的重要指标。

3.2 —利润表的坑

利润表是财务造假的高发区，因为收入和费用的确认往往涉及估计和判断，给财务操作留下了空间。

有些企业可能会提前确认收入或者通过一次性交易来临时提高收入，从而美化财务报表。此外，费用的确认和计量也可能导致利润表失真。

因为利润就是收入和费用的差额，所以收入和费用的确认就是兵家必争之地。

所以还是和上一节建议一样，最好看3年的财报，对3年的利润表看看收入和费用确认的财务统计口径是否经常非政策性变化。

3.3 —利润表的四个核心元素

营业收入：营业收入是企业在正常经营活动中产生的收入，是利润表的起点。

投资者应关注营业收入的增长趋势和质量，以及与行业平均水平的对比。

毛利率：毛利率是毛利润与营业收入的比率，反映了企业产品或服务的盈利能力。

高毛利率通常意味着企业具有竞争优势，而低毛利率则可能表明企业面临激烈的市场竞争。

费用率：费用率包括销售费用、管理费用和财务费用等，反映了企业运营效率。

费用率的高低直接影响企业的营业利润率，投资者应关注费用控制能力。

营业利润率：营业利润率是营业利润与营业收入的比率，是衡量企业盈利能力的关键指标。

一个稳定且较高的营业利润率通常表明企业具有较好的盈利模式和市场地位。

3.4 —我对利润表的理解进阶

在p156上，唐朝强调对利润表中的营业利润率的重视：

如果上天非要逼我从利润表里选择一个数字来关注，我会说“营业利润”，如果还能让我多讨一个，我会迫不及待地喊：“给我营业收入数据”，然后老唐就算出了营业利润率。

但是在常见一些股票软件中，很少有营业利润率这个指标。不是说这个营业利润率不重要，而是更细化为其他指标了。比如价值投资必谈的净资产收益率(ROE).

这些年我对利润表的数字的关注，理解的深入这样进阶的：毛利率-净利率-净资产收益率 。

ROE确实很重要，如果这个数字低于行业平均，这家企业就先放一放。

如果给个傻子数据，过去5年的ROE低于15%，暂时也不要考虑了，除非它股息率非常高，就像银行股。

四、现金流量表就是烧脑的企业经营情况排列组合

第四章讲解现金流量表的重要性和阅读方法。现金流量表是企业财务报告中的关键部分，它展示了企业在一定时期内现金和现金等价物的流入和流出情况，对于评估企业的财务健康状况至关重要。

4.1 组成

现金流量表主要分为三个部分：

经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。经营活动现金流主要反映企业日常业务的现金收入和支出；

投资活动现金流涉及企业对外投资和出售资产的现金流动；

筹资活动现金流则包括借款和偿还债务等融资活动的现金变动。

4.2 特点

相对于资产负债表和利润表，现金流量表的有2个特点：

一、是计算一定时间范围内的总量，好比如果要知道前面2张表，你就可以在某个统计节点喊一声”一二三 木头人“，然后把那个时点的财务数据拿到后差不多就可以做前面2张表了。

而现金流量表还需要你往前索源到需要的时间段起点获取当时的数据，当然实际操作也没有统计起点和终点数据那么复杂，起点数据往往就是用资产负债表的年终数据。

这也意味着，现金流量表可以从另外2张表推导汇总而成。

二、更接近真金白银，我们经常说的现金流枯竭能让一个大公司关门，确实如此，很多企业可以没有利润，但是如果现金流没有了，随时要进ICU。

4.3 问题点

在阅读现金流量表时，容易出问题（做手脚）的地方主要包括：

1. 现金及现金等价物的归类错误：例如，将不能随时支取的定期存款错误地归类为现金等价物。

2. 现金流量归类错误：例如，将为购置存货、固定资产而发生的借款利息资本化部分错误地归类。

3. 调整难度大：在利润表和资产负债表的基础上，需要根据权责发生制和收付实现制进行调整，这可能会造成混淆。

4.4 简单判断

具体到分析三个现金流，我一般简单判断以下三点：

1、经营现金流要正的，要大于净利润。

2、投资现金流正负值要看企业性质和发展阶段，我更喜欢正的，有点前人栽树后人乘凉的获得感，但千万不是变卖资产的正值；

3、筹资现金流看是权益性还是债务性的，后者要谨慎。

4.5 组合分析

如果要组合分析就比较复杂，如果学过排列组合，你就会发现三个现金流，每种都可能有正负值，组合一起就是8种，都能代表企业的特性。

感谢作者唐朝在第181页上好心的用大白话解释，供参考。具体一定要结合相关数据分析。

五、几个角度综合对比分析财报数据

在《手把手教你读财报》介绍完三张表的各自作用后，就要进入本书的总结收尾了。在第192页，作者唐朝总结了四步走法：

第一步：浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常；

第二步：进行财务指标的历史分析；

第三步：对比企业利润和现金流量变化的趋势；

第四步：将企业与竞争对手比较。

后续的章节就这四步中的重点进行综合解读。没错的，这种框架方法论也是我们平时系统分析处理和决策判断的过程。

对于新手来说可以快速理解快速实操，便于入脑入心入手。

我也总结了自己习惯的综合运用财报信息的“三看法“：

5.1、组合看

重点是检查安全性和盈利性。

安全性：主要看负债偿还能力，扩展到应收款等。短期看完看长期。

盈利性：营业利润和净利率，目的是看净资产收益率（ROE）靠不靠谱。在《三、利润表可以明确投资标的》我已经强调ROE的重要性了。

5.2、前后看

重点是分析成长能力。

成长性：虽然财报可以粉饰，但是短期搞搞还行，要长期粉饰就是个不小的技术活。

所以往前看至少三年的财报就是我在《二、资产负债表在手 ，企业我有》提到到，不仅仅是负债表，整个财报，乃至年度报告都要纵向往前看几年。

这是对常常把长期投资价值投资挂嘴边的投资者说的。

其实就是细化到几个指标的历史数据对比，相对于固定的收入、负债、现金流，我更喜欢看一些比率的历史变动，除了ROE外，市盈率（TTM)、速动比、周转率等啥的。

5.3、横向看

上面说得前后看其实就是纵向看，看企业以时间为纵轴的发展变化。横向看，就是跳出企业看行业了。

就是看看上面各自指标在本行业和其他企业对比的情况，目的就是看这企业的管理能力。

以前我常常听到有句话对企业管理概括地又通俗又精炼：企业管理，就是人财物，进销存。

前三个简单来说，“人”指的是企业的人力资源管理；“财”则涉及企业的财务管理；“物”指的是企业的物资管理。

我觉得把人排第一位，财务排第二位是非常有道理的。

另外想更正的是，因为以前我国的大多数企业都是生产型，所以有个物质管理。

随着时代发展，企业的业态也丰富多彩了，特别是很多科技、传媒等生产“无形产品”新业态行业，我认为那个物要升级到业务的“务”字了，（不是为了搞谐音梗哈）。

也就是说，企业管理前三个”人财务“，务是指业务管理。

财务数据在行业的横向比较，就是一句话，不怕不识货，就怕货比货。

没有一家企业不会横向比较，同行业可以比较，甚至跨行业都可以比较，用啥比，基本就是财务数据。

内卷的企业都把行业指标作为考核指标，前阵子我买的一家白酒股，股权激励中一条就是要求某些指标达到行业前20%。

行业对标，可能需要专业软件的分析功能，要求不高的话，如果仅仅以排除为目的，很多APP的行业比较应该都有吧，我是用x球的股票资料中的行业分析表。

5.4、要不要估值

作者唐朝在这章节最后，写了许多估值的内容。

主要就是现金流折现汇总法。我个人认为预测未来价格有点玄学，本身就建立各种预测参数上，自己能力hold不住，谨慎点好。

——完